Dictámenes de Calificación de Riesgo
 
SUELOPETROL EXPLORATION & PRODUCTION, C.A.

SEPCA presenta una serie de fortalezas, entre las cuales se encuentra su experiencia en el negocio petrolero como responsable de la exploración y explotación del Campo Cabimas desde el año 1998 y su pertenencia al GRUPO SUELOPETROL, con más de 20 años dedicados a la prestación de servicios a la industria petrolera nacional e internacionalmente. El esquema como Empresa mixta se completó y es estable, de tal forma que PETROCABIMAS es un modelo interesante y plantea un crecimiento del negocio con perspectivas favorables. La principal fuente de ingresos de SEPCA, proviene de los dividendos declarados y pagados por PETROCABIMAS, dada su participación accionaria del 40% en la misma. Al respecto, es importante destacar que la política de dividendos de esta empresa mixta, se refiere a que una vez satisfechos los requerimientos de los fondos de reserva, de sus planes de inversión y de sus obligaciones financieras, fiscales y de otra índole, deben pagar anualmente la suma máxima de dividendos en efectivo que resulte factible, evitando retener fondos innecesariamente. SEPCA mantiene un ciclo operativo adverso, con días de cobro que superan significativamente los pagos que debe realizar a sus proveedores. Es de destacar que a Jun-12 se observa una posición en efectivo que representa el 6% del Activo total, que refleja el adelanto recibido de SUELOPETROL S.A.C.A. a cuenta de la distribución del exceso de efectivo decretado por la Asamblea Extraordinaria de Accionistas de Petrocabimas, S.A. y que se muestra además como una Cuenta por Pagar a Relacionada. Ciertamente, la presente emisión busca una mejor administración de la liquidez de la empresa permitiéndole manejar un excedente para operaciones e inversión, lo cual se traducirá en un equilibrio financiero más autónomo de los cronogramas de pago de los dividendos provenientes de su participación en PETROCABIMAS. La estructura del pasivo de SEPCA resulta sumamente sencilla, pues la empresa se maneja sin financiamientos bancarios, contando con el soporte del mercado de valores venezolano. Esta sería la tercera emisión que se califica con un excelente récord de pago. En efecto, SEPCA mantiene en circulación sólo Bs. 40 millones de los Bs. 70 millones de la emisión 2009, siendo que el primer tramo de dicha emisión (Bs. 30 millones) fuera satisfactoriamente pagado a sus tenederos en la oportunidad de su vencimiento. Como mecanismo de mitigación de riesgos, se estableció en el prospecto de emisión un sistema de garantías que cuenta con dos componentes básicos generando, según se señala, una cobertura del 100% de la emisión tanto para el capital como para los intereses. La Emisión está garantizada por un Contrato de Fianza emitida por SUELOPETROL S.A.C.A. Como complemento de la Fianza se incorporó el Fondo Temporal de Garantía para los Intereses. Este sistema de garantía diseñado presenta un impacto importante para mitigar los riesgos a los cuales el emisor se encuentra expuesto, no obstante, a juicio de SOFTLINE RATINGS, no resultan suficientes para la mitigación de la incertidumbre de largo plazo (una emisión con vencimiento de hasta 48 meses) inherente a la dinámica del negocio en el cual participa. Hechas las anteriores consideraciones, la junta calificadora le otorga la Categoría “B”, Subcategoría “B2” a la presente emisión de obligaciones totalmente garantizadas al portador, a un plazo máximo de cuarenta y ocho (48) meses y por un monto de SETENTA MILLONES DE BOLIVARES (Bs. 70.000.000,00) de SUELOPETROL  EXPLORATION & PRODUCTION, C.A.

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Fuente:SOFTline Ratings, C.A. Sociedad Calificadora de Riesgo
26 de Diciembre de 2012
 
 
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